(Повтор анализа от 19 сентября, текст без изменений)
ВАШИНГТОН, 20 сен (Рейтер) — Заседание Федеральной
резервной системы США, уже начавшей допускать возможность
обуздать инфляции без рецессии, пройдет на этой неделе на фоне
забастовки работников автопрома, возможной приостановки работы
федерального правительства и ухудшения платежной ситуации в
потребительском спросе из-за завершения каникул в выплатах по
студенческим кредитам. Эти факторы создают новые риски для
наилучшего с точки зрения центробанка сценария.
Американский профсоюз автомобильной промышленности United
Auto Workers в пятницу начал одновременную забастовку на трех
заводах, принадлежащих General Motors, Ford и
Stellantis, дав старт самой масштабной за несколько
десятков лет стачке в США.
Если американский Конгресс до 30 сентября не достигнет
нового соглашения о лимите госдолга, федеральные агентства будут
вынуждены приостановить работу.
Выплаты по студенческим кредитам возобновятся в октябре
после трехлетнего перерыва, введенного в связи с пандемией
COVID-19.
По отдельности ни одно из этих событий, скорее всего, не
повлияло бы на оценку Федрезервом краткосрочных рисков и не
изменило бы фокус регулятора в борьбе со всё еще высокой
инфляцией.
Однако, учитывая, что замедление темпов роста экономики
ожидается к концу года, длительные перебои в работе автозаводов
и федеральных ведомств могут привести к непредсказуемым
последствиям: снижению потребительских расходов, подорожанию
автомобилей и удару по деловому и потребительскому доверию,
которые могут прочертить грань между «мягкой посадкой» и
рецессией.
«ЯМА» ВПЕРЕДИ?
Поскольку в октябре миллионам потребителей также предстоит
возобновить выплаты по студенческим кредитам, что заставит их
сокращать другие расходы, экономисты Goldman Sachs снизили свои
в целом оптимистичные прогнозы, предупредив о «яме» в четвертом
квартале, которая может сократить рост валового внутреннего
продукта более чем на один процентный пункт.
По оценкам Goldman, на данный момент темпы роста экономики
все еще составляли бы 1,3% в год. Однако, по их расчетам,
сокращение ВВП составит больше 1% от темпов роста,
прогнозировавшегося ФРС в июне, и выше многих частных прогнозов.
В условиях, когда агрессивное повышение процентных ставок
ФРС продолжает постепенно проявляться в экономике, банки
ужесточают условия кредитования, а у потребителей заканчиваются
средства, накопленные в период пандемии, может потребоваться не
так уж много, чтобы сбить экономику с курса, считает Винсент
Рейнхарт из Dreyfus and Mellon.
В качестве дополнительного риска Рейнхарт отметил, что
сокращение баланса ФРС достигает сейчас такого уровня, который
может привести к неожиданному ужесточению финансовых условий.
«Рецессия возникает в результате шоков из-за уязвимости
экономики. Если вы находитесь в позднем цикле ужесточения (ДКП),
ставка по федеральным фондам остается ограничительной, буферы
уже исчерпаны, то вы более уязвимы, — сказал Рейнхарт. — Еще год
назад о таких событиях можно было бы и не думать».
Поскольку ожидается, что по итогам заседания в среду ФРС
сохранит ставку на уровне 5,25%-5,5%, любые новые риски могут
лишь изменить атмосферу встречи и комментарии чиновников.
В любом случае, на данном этапе представители центробанка не
дают особых указаний о будущих решениях. Вероятно, повышение
ставок, начатое в марте 2022 года, подходит к концу, но
чиновники не готовы с уверенностью сказать, что ставки достигли
своего пика, или обозначить сроки начала смягчения монетарной
политики — отчасти потому, что они расходятся во мнениях
относительно дальнейших шагов.
В последние месяцы экономические данные в целом работали в
пользу Федрезерва: инфляция снижалась, темпы роста экономики
превышали тренд, а число рабочих мест ежемесячно увеличивалось.
Однако приостановка работы двух крупных секторов — до 146
тысяч бастующих работников автомобильной промышленности и,
потенциально, 800 тысяч госслужащих, не получающих зарплату —
будет подрывать экономический рост и доверие потребителей с
каждой неделей продления такой ситуации.
По словам Майкла Пирса из Oxford Economics, уникальные
обстоятельства на этот раз означают, что последствия забастовки
могут быть особенно масштабными, поскольку цепочки поставок в
отрасли всё еще не налажены после пандемии и переговоры обещают
быть напряженными, так как работники хотят отвоевать то, что
потеряли из-за инфляции, хотя сами производители получали
рекордную прибыль.
Расширение масштабов забастовки может привести к сокращению
производства автомобилей на треть, а с учетом побочных эффектов
во всей экономике — к снижению темпов роста на 0,7% в течение
продолжения стачки — это значительная цифра для экономики, темпы
роста которой оцениваются примерно в 1,8% в год.
Что же касается приостановок работы правительства, некоторые
из них были кратковременными, а последняя, произошедшая в конце
2018-начале 2019 года длилась пять недель. Аналогичный
«шатдаун», по оценкам Goldman, мог бы снизить ВВП на 1%.
Динамику трудно предсказать — некоторые аналитики полагают,
что удар по потребительским расходам может даже помочь в борьбе
с инфляцией, — и такого рода события часто приводят к замедлению
роста в один период, а затем к его восстановлению по мере
получения работниками компенсаций и повышения зарплат.
Однако переломные точки, когда домохозяйства и предприятия
начинают одновременно сокращать расходы, также сложно
предугадать. По мнению некоторых экономистов, возобновление
выплат по студенческим кредитам десятков миллионов заемщиков уже
может изменять потребительское поведение.
Ян Шепердсон и Киран Клэнси из Pantheon Macroeconomics
отметили на этой неделе, что увеличение платежей в адрес
Министерства образования США совпало с падением числа запросов в
интернете на «билеты на авиарейсы», «бронирование столиков в
ресторанах» и «новые автомобили». При этом сократилось и
ежедневное количество авиапассажиров, а другие статданные не
дают никаких намеков на улучшение ситуации в ближайшем будущем,
отметили они.
Даже учитывая, что объемы розничных продаж в августе выросли
больше, чем ожидалось, это было почти полностью связано с
подорожанием бензина. Продажи в других сегментах увеличились
всего на 0,2%.
По словам Рейнхарта, если экономика все же пойдет на спад,
ФРС не будет предпринимать спасательных мер до тех пор, пока не
завершит борьбу с инфляцией, и высокие ставки будут продолжат
оказывать дополнительное давление на фирмы и потребителей.
«Они давно уже живут с риском рецессии, — сказал экономист.
— Они были готовы к ней уже полутора года».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Говард Шнайдер, перевел Томаш Каник)