МОСКВА, 27 окт (Рейтер) — Российский Центробанк на
заседании в пятницу принял решение повысить ключевую ставку на
200 базисных пунктов до 15,00% годовых, поскольку инфляционное
давление значительно усилилось и новый бюджет оказался хуже
ожиданий регулятора.

В то же время, ЦБР впервые предупредил о рисках крепкого
рубля и смягчил сигнал о будущих действия.

Согласно опросу Рейтер, проведенному в понедельник,
девятнадцать из 21 аналитика полагали, что ЦБР поднимет ставку
до 14% с 13%, остальные называли варианты повышения
до 13,75%, и до 15%.

Ниже следуют комментарии аналитиков:

Михаил Васильев, Совкомбанк:

«Банк России ожидаемо для нас повысил ключевую ставку на 200
б.п., до 15% годовых.

Основными аргументами в пользу дальнейшего ужесточения
монетарной политики выступили высокие темпы текущей инфляции,
сохраняющиеся проинфляционные риски (слабость рубля, дефицит
кадров на рынке труда, мягкая бюджетная политика), повышенные
инфляционные ожидания и пересмотр вверх прогноза по инфляции
Банком России…

Банк России подтвердил намерение вернуть инфляцию к целевым
4% к концу 2024 году. Поэтому Центробанку необходимо продолжать
действовать жёстко уже сейчас, поскольку решения по ставке
действуют на инфляцию с лагом в 3-6 кварталов.

Посредством ужесточения денежно-кредитной политики Банк
России стремится охладить бурное кредитование и снизить высокий
спрос в экономике, чтобы замедлить рост потребительских цен и
вернуть инфляцию к целевым 4% к концу следующего года.

Мы считаем маловероятным, что инфляция вернётся к целевым 4%
ранее 2025 года. В базовом сценарии на конец этого года мы
ожидаем повышения инфляции до 7,5% с замедлением до 5,5% к концу
2024 года. При этом риски, на наш взгляд, скорее смещены в
сторону более высокой инфляции.

Прогноз на следующие заседания

Банк России убрал сигнал о готовности повысить ключевую
ставку на ближайших заседаниях. Тем не менее, ЦБ повысил прогноз
по средней ключевой ставке в этом году – до конца года средняя
ключевая ставка ожидается в диапазоне 15,0-15,2%. Прогноз по
средней ключевой ставке на 2024 год повышен ещё на 100-200 б.п.,
до 12,5-14,5%.
Учитывая прогноз ЦБ по инфляции на конец года в 7,0-7,5% и наш
прогноз в 7,5%, а также прогноз ЦБ по средней ключевой ставке до
конца года в диапазоне 15,0-15,2%, мы ожидаем, что на следующем
заседании 15 декабря Банк России повысит ключевую ставку ещё на
50 б.п., до 15,5%.

В базовом сценарии мы полагаем, что уровень 15,5% станет
пиком ключевой ставки в этом цикле.

Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки
откроется только в середине следующего года, когда начнёт
замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы
ожидаем замедления инфляции до 5,5% и снижения ключевой ставки
до 10%.

В рисковом сценарии, если рубль продолжит слабеть в сторону
110 за доллар или инфляция будет разгоняться выше наших ожиданий
(выше 10% на пике в первом полугодии 2024 г.), полагаем, что
ключевая ставка в этом цикле может быть повышена до 17-20%.

Влияние на рубль

Мы полагаем, что сегодняшнее решение ЦБ окажет умеренно
позитивное влияние на рубль в ближайшие дни. В целом влияние
ключевой ставки на рубль стало более длительным и опосредованным
из-за отсутствия нерезидентов, западных санкций и ограничений на
движение капитала.

Повышение ключевой ставки приведет к удорожанию кредитов,
что снизит потребительский и инвестиционный спрос, в том числе
спрос на импорт (и снизит спрос на валюту). Кроме этого,
повышение ставок по депозитам и доходностей облигаций увеличит
привлекательность рублевых сбережений и повысит спрос на рубли.

В базовом сценарии мы ожидаем, что курс рубля к доллару до
конца года останется в диапазоне 90-100. Мы ожидаем, что к
концу года курс рубля будет торговаться в диапазоне 94-98 за
доллар, 99-104 за евро и 12,8-13,4 за юань.

Влияние на ставки в экономике

Мы ожидаем, что вслед за сегодняшним повышением ключевой
ставки в ближайшие недели на сопоставимую величину поднимутся
ставки по депозитам и кредитам. Также вероятно продолжение
повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по
ипотеке.

Ставки по депозитам могут подтянуться к ключевой ставке в
15%. Поэтому у россиян будет возможность вложить сбережения под
хороший процент.

Мы полагаем, что инфляция достигнет своего пика в середине
следующего года на уровне немного выше 8% и к концу 2024 года
снизится до 5,5%. Поэтому реальная доходность вложений на год
ожидается существенно положительной.

В целом сберегателям и заёмщикам стоит быть готовым к тому,
что этот период жёсткой монетарной политики может оказаться
длительным, а ключевая ставка может остаться двузначной весь
2024 год, а возможно и часть 2025 года.

Влияние на долговой рынок

Мы полагаем, что сегодняшнее решение ЦБ окажет негативное
влияние на долговой рынок – мы ожидаем дальнейшего роста
доходностей ОФЗ вдоль всей кривой.

Полагаем, что в ближайшие месяцы доходности краткосрочных
ОФЗ могут подняться в диапазон 14-15%, доходности длинных ОФЗ
ждём в диапазоне 13-14%.

В условиях сохраняющейся неопределенности с курсом рубля и
пиком по ключевой ставке наиболее привлекательной идеей для
инвесторов мы по-прежнему считаем покупку облигаций с плавающей
ставкой – более ликвидных государственных ОФЗ-ПК и более
доходных корпоративных флоатеров».

(Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов)