МОСКВА, 27 окт (Рейтер) — Российский Центробанк в
пятницу принял решение повысить ключевую ставку на 200 базисных
пунктов до 15% годовых.

Ниже следует текст заявления председателя ЦБР Эльвиры
Набиуллиной по итогам заседания совета директоров:

«Добрый день! Сегодня мы приняли решение повысить ключевую
ставку до 15% годовых.
Ужесточение денежно-кредитной политики уже́ транслируется в
экономику. Мы это видим по росту привлекательности сбережений и
некоторому охлаждению кредитования. Вместе с тем устойчивое
расширение спроса все больше превышает возможности наращивания
предложения товаров и услуг. В итоге цены растут быстрее, чем мы
ожидали. Дополнительным проинфляционным фактором на прогнозном
горизонте выступает смягчение бюджетной политики. Поэтому
требуется бо́льшая жесткость денежно-кредитной политики. Наша
политика обеспечит более сбалансированный рост кредита,
соответствующий возвращению инфляции к цели вблизи 4% в
следующем году.
Перейду к аргументам сегодняшнего решения.
Первое. Инфляция.
Цены растут высокими темпами. Сентябрьское ускорение инфляции
заметно превысило наши оценки. Высокое ценовое давление
сохраняется и в октябре. Даже если вынести за скобки разовые
факторы, текущая ценовая динамика как минимум вдвое превышает
целевую инфляцию. Все индикаторы устойчивого ценового давления
находятся выше цели.
Тревожный сигнал — ценовые ожидания предприятий. Они близки к
максимальным значениям за последние несколько лет. Инфляционные
ожидания населения немного снизились в октябре, но они все еще
высокие. Профессиональные аналитики прогнозируют инфляцию на
следующий год выше цели, что следует из данных нашего
макроопроса. Высокие инфляционные ожидания в экономике также
говорят о недостаточной жесткости сложившихся к текущему моменту
денежно-кредитных условий.
Хотя наши решения уже транслируются в экономику, текущая
инфляция все еще в значительной степени формируется под влиянием
более низких процентных ставок первой половины этого года.
Напомню: мы в течение 10 месяцев, вплоть до июля, удерживали
ключевую ставку на уровне 7,5%. Наряду со стимулирующей
бюджетной политикой это позволило достаточно быстро вернуть
экономику к докризисному уровню. Но дальнейшее сильное ускорение
инфляции сигнализировало о том, что денежно-кредитные условия в
экономике фактически были мягкими. И мы в середине года начали
повышать ставку, однако из-за длинных временны́х лагов эффекты
мягкой денежно-кредитной политики продолжают проявляться в ценах
и сейчас. Точно так же эффекты от ужесточения в полной мере
проявятся через несколько кварталов.
Мы обновили прогноз инфляции на этот и следующий годы. В
обновленном прогнозе учтен фактический рост цен, а также эффект
от увеличения госрасходов в новом бюджете. В этом году цены
вырастут на 7,0–7,5%. В следующем году под действием
денежно-кредитной политики инфляция вернется к цели и составит
4,0–4,5%, после чего закрепится на уровне вблизи 4%.
Второе. Экономика.
По нашим оценкам и оперативным данным по экономической
активности, рост ВВП в третьем квартале сложился выше ожиданий.
Основным драйвером выступил инвестиционный спрос, который во
многом подпитывался бюджетными расходами. При этом бюджетный
импульс сосредоточен в отраслях обрабатывающей промышленности,
которые растут максимальными темпами.
Высокий внутренний спрос позволял компаниям переносить растущие
издержки в цены для потребителей. В результате прибыль компаний
близка к рекордным значениям 2021 года.
Увеличение собственных средств компаний, наряду с бюджетными
расходами и ростом кредита, позволяло бизнесу расширять
инвестиционные планы. По данным мониторинга предприятий,
компании в последние месяцы стали еще более оптимистично
оценивать будущие вложения в расширение производства. Даже
несмотря на рост ставок по кредитам. Однако существенным
ограничителем для расширения производства является дефицит
кадров. С ним столкнулись две трети компаний из нашего опроса.
Особенно значительна эта проблема в обрабатывающей
промышленности. Чтобы удержать или привлечь персонал, компании
повышают зарплаты, после чего неизбежно вновь повышают цены,
чтобы компенсировать расходы на повышение зарплат. Из-за того
что растущий спрос невозможно сразу удовлетворить расширением
производства, он не ведет к увеличению потребления, а лишь
выливается в рост цен. Чтобы не допустить раскручивания
инфляционной спирали, нам нужно поддерживать более высокие
ставки в экономике.
С учетом факта по ВВП за второй квартал и оперативных данных по
третьему кварталу мы повысили прогноз роста экономики на этот
год до 2,2–2,7%. На следующие годы прогноз по ВВП не изменился.
Теперь о том, как происходит подстройка денежно-кредитных
условий к ранее принятым решениям.
Наиболее быстро подстраиваются депозиты. Рост ставок позволяет
компенсировать издержки от инфляции, поэтому интерес граждан к
депозитам вырос. Помимо перетока средств с текущих счетов на
срочные вклады, мы отмечаем возвращение в банки ранее снятых
наличных.
На кредитном рынке подстройка происходит с разной скоростью в
различных сегментах. По оперативным данным, есть признаки
замедления роста необеспеченного потребительского кредитования.
Ипотека продолжает расти высокими темпами, но здесь сказывается
влияние льготных программ, которые нечувствительны к ключевой
ставке. Та часть ипотечного портфеля, которая формируется на
рыночных условиях, на ужесточение политики уже реагирует.
Что касается кредитования предприятий, то на начало этого месяца
годовой прирост портфеля составил 21,5%. Объемы корпоративного
кредитования растут, несмотря на увеличение ставок. Это связано
с очень высокими ценовыми ожиданиями компаний, из-за чего
условия кредитования не ощущаются как жесткие. То есть многие
компании могут брать кредиты в расчете на то, что дальнейший
разгон инфляции обесценит их долг. Еще один фактор роста
корпоративного кредита — это то, что некоторые компании готовы
брать кредиты на короткие сроки по повышенным ставкам, ожидая
выплат по госконтрактам в конце года. Более подробная информация
о денежно-кредитных условиях представлена в октябрьском докладе
«Региональная экономика».
Сегодняшнее решение по ключевой ставке повысит ставки на
денежном рынке. В результате деньги на короткие сроки окажутся
дороже, чем на длинные, и это усилит дезинфляционный эффект от
нашей политики.
Несколько слов о бюджете. В следующие годы его параметры будут
значительно мягче, чем было заложено в наш сентябрьский прогноз.
Из-за более стимулирующего бюджета пространство для роста
частного кредита становится меньше. Учитывая это, мы снизили
прогноз по росту кредитования экономики на следующий год на 2
процентных пункта, до 5,0–10,0%. Поскольку в целом бюджетная
политика ближайших лет будет более стимулирующей, чем ожидалось
ранее, мы повысили нашу оценку уровня нейтральной ключевой
ставки до 6,0–7,0%. То есть при прочих равных нам необходима
более высокая ключевая ставка, чтобы обеспечить ценовую
стабильность.
Перейду к внешним условиям.
Мировая экономика продолжает постепенно замедляться, при этом
ситуация на Ближнем Востоке выступает существенным фактором
неопределенности, в том числе с точки зрения динамики цен на
энергоносители. В обновленном прогнозе мы немного повысили
оценку по ценам на нефть. Кстати, отмечу, что мы перешли к
публикации прогноза цены нефти марки Brent вместо марки Urals.
Это позволит лучше отражать наше видение мирового баланса на
рынке нефти, а также сопоставлять наш прогноз с ценой, которая
применяется для налогообложения.
Разворот в динамике торгового баланса и повышение ключевой
ставки с середины августа оказали стабилизирующее влияние на
курс рубля. Вместе с тем наблюдавшиеся в это время колебания во
многом были связаны с налоговыми периодами и отдельными крупными
сделками компаний. О том, каков будет вклад мер по обязательной
продаже валютной выручки, мы сможем сказать, только когда
получим более полную информацию. Но в целом, по нашему мнению,
ограничительные меры могут сработать только на коротком отрезке
времени, несколько ускорив влияние фундаментальных факторов. В
дальнейшем на курс будет влиять ужесточение денежно-кредитной
политики, которое охлаждает совокупный спрос, в том числе спрос
на импорт в рублевом выражении. На курс будут также влиять
изменения цен и физических объемов экспорта, связанная с ними
динамика торгового баланса.
В обновленном прогнозе платежного баланса мы увеличили оценку
экспорта за счет повышения прогнозной цены на нефть. В снижении
прогноза импорта мы учитываем стабилизацию его объемов и реакцию
на повышение ключевой ставки. В целом профицит внешней торговли
ожидается немного выше, чем в сентябрьском прогнозе.
Теперь о рисках.
Они по-прежнему значимо смещены в сторону проинфляционных. Среди
них важнейшие — это сохранение инфляционных ожиданий бизнеса и
населения на повышенных уровнях, более высокая динамика
кредитования, усиление перегрева на рынке труда и дополнительное
смягчение бюджета. В перечне рисков остается возможное
замедление мировой экономики, которое способно оказать влияние
на курс. Дезинфляционные риски выражены слабее. К ним можно
отнести дополнительный рост цен на товары российского экспорта и
более быстрое охлаждение кредитования.
В заключение — о перспективах нашей политики.
Банк России обладает эффективным инструментарием для снижения
инфляции к цели. На последних заседаниях мы поднимали ключевую
ставку ощутимыми шагами и будем готовы сделать это вновь, если
не увидим признаков устойчивого замедления инфляции и охлаждения
инфляционных ожиданий. Инфляция устойчиво отклоняется от 4% с
2021 года. Такое длительное отклонение может приводить к
разъякориванию инфляционных ожиданий и потере ориентиров
экономическими агентами. Опыт показывает, что в таких условиях
период поддержания высоких ставок должен быть более долгим.
И это отличает текущую ситуацию от двух других эпизодов сильных
повышений ставки — 2014 и 2022 годов. Тогда, помимо роста
инфляции, мы наблюдали существенные риски для финансовой
стабильности, во многом связанные с внешними причинами. На эти
риски нам и приходилось реагировать ставкой. После того как нам
удавалось справиться с этими рисками, мы управляли ключевой
ставкой, концентрируясь на задаче снижения инфляции. Отмечу, что
в 2016–2017 годах дезинфляционным процессам помогала
сдерживающая бюджетная политика.
Сейчас ситуация принципиально иная. Мы наблюдаем инфляцию,
вызванную внутренней разбалансировкой спроса и предложения:
спрос растет, рост предложения упирается в ограничения, в
результате рост цен ускоряется. При этом бюджетная политика на
ближайшие три года остается стимулирующей. Это значит, что
денежно-кредитная политика должна быть более жесткой, чтобы
вернуть инфляцию к 4%.
В обновленном прогнозе мы подня́ли траекторию ключевой ставки.
Средняя за ноябрь — декабрь этого года ключевая ставка составит
15,0–15,2%, в следующем году — 12,5–14,5% годовых. Такая
траектория ставки позволит вернуть инфляцию к цели к концу
следующего года и закрепить ее на уровне 4% в дальнейшем.
Спасибо за внимание!».

(Московское бюро)