ЛОНДОН, 17 июл (Рейтер) — Огромные уровни долговых
обязательств крупнейших экономик мира снова начинают беспокоить
финансовые рынки, особенно если учесть, серия избирательных
кампаний омрачила бюджетно-финансовые перспективы.
Французские облигации пострадали от неожиданных результатов
выборов и масштабных планов расходов, которые вызвали тревогу на
рынках. Динамика гособлигаций США находится в центре внимания в
преддверии президентских выборов в ноябре.
Долговой кризис не является базовым сценарием, но инвесторов
настораживает риск, что государствам придется затягивать пояса,
что вызовет стресс на рынке.
«Дефицит бюджета снова в центре внимания», — сказал Гай
Миллер из Zurich Insurance Group.
«Необходимо уделять больше внимания не только долгу, но и
тому, как обеспечить динамику роста — особенно в Европе», —
добавил он.
Ниже следует обзор состояния дел в пяти крупных развитых
экономиках, которые вызывают беспокойство среди инвесторов:
1/ ФРАНЦИЯ
Внеочередные выборы резко отрезвили инвесторов, которые
раньше не обращали внимания на плачевное состояние
государственных финансов Франции. С дефицитом бюджета в 5,5% ВВП
в 2023 году Парижу грозят дисциплинарные меры Европейского
союза.
Премия, которую инвесторы требуют за владение французскими
гособлигациями против госдолга Германии, в июне
ненадолго выросла до самого высокого уровня со времен долгового
кризиса 2012 года, после того как крайне правые получили сильный
результат в первом туре парламентских выборов.
В итоге победу неожиданно одержал левый альянс, но без
абсолютного большинства, и «подвешенный» состав парламента может
существенно умерить планы левых о щедрых госрасходах. Та же
неопределенность может так же помешать и каким бы то ни было
попыткам укрепления французских финансов.
Руководитель Национального финансово-контрольного управления
Франции в понедельник сказал, что в бюджете нет места для
маневра — долг должен быть сокращен.
Еще до выборов ЕС ожидал, что к 2034 году уровень госдолга
Франции составит около 139% от ВВП, тогда как сейчас он
составляет 111%. Премия за риск по французским активам слегка
снизилась, но остается относительно высокой.
«В цену будет постоянно заложена бюджетная премия,», —
сказал Дэвид Арно из Сanada Life Asset Management.
2/ СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ
Америка не отстает. Бюджетное управление Конгресса США
считает, что к 2034 году государственный долг вырастет с 97% до
122% от объема производства и более чем в два раза превысит
средний показатель с 1994 года.
Растущие ожидания того, что Дональд Трамп победит на
президентских выборах в ноябре, привели к росту доходности
treasuires, поскольку инвесторы заложили в позиции риск
увеличения бюджетного дефицита и ускорения инфляции. Некоторые
инвесторы считают, что худшим исходом для рынков облигаций будет
президентство Трампа с Палатой представителей и Сенатом под
руководством республиканцев.
«Это означало бы, что мы можем получить еще один раунд
стимулов за счет казны… с исходной точки, в которой дефицит
составляет 6% ВВП», — сказал Крис Джеффери из Legal & General
Asset Management.
Хотя американские облигации защищены статусом
актива-убежища, кривая доходности находится
демонстрирует наибольшее расширение с января, отражая давление
на стоимость долгосрочных заимствований.
3/ ИТАЛИЯ
Инвесторы сочли премьер-министра Джорджу Мелони,
представительницу националистов, благоприятной для рынков
фигурой. Однако дефицит бюджета Италии в 7,4% в 2023 году был
самым высоким в ЕС. Поэтому Риму также грозят дисциплинарные
меры со стороны Евросоюза, которые могут приглушить оптимизм на
рынках.
Итальянские облигации превзошли коллег, но в июне премия за
риск за владение итальянскими бондами достигла четырехмесячного
максимума на фоне распродажи французских облигаций, что
свидетельствует о том, как быстро может распространиться паника.
Итальянское правительство намерено сократить дефицит бюджета
до 4,3% в 2024 году, но в последнее время кабинету министров
плохо удавалось выполнение целей бюджета.
Программа госпомощи для ремонта жилья, объем которой с 2020
года достиг более 200 миллиардов евро, будет толкать вверх
уровень долга Италии в течение многих лет.
По прогнозам Еврокомиссии, к 2034 году долг вырастет до 168%
от объема производства со 137% в настоящее время.
«Вы не получаете вознаграждения за тот риск, которому
подвергаетесь в Италии», — сказал Кристиан Копф из Union
Investment.
4/ ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Британский рынок стал менее рискованным с 2022 года, когда
необеспеченное сокращение налогов тогдашним правительством
консерваторов привело к обвалу государственных облигаций и
фунта, что вынудило центральный банк вмешаться, чтобы
стабилизировать ситуацию, а премьер-министра Лиз Трасс — уйти в
отставку.
Перед новым лейбористским кабинетом Кира Стармера,
пообещавшим развивать экономику, но при этом сдерживать расходы,
возвышается препятствие в виде государственного долга размером
около 100% ВВП.
Британские бюджетные прогнозисты сообщили в 2023 году, что к
2070-м годам госдолг может вырасти выше 300% ВВП, а старение
населения, изменение климата и геополитическая напряженность
создают большие фискальные риски.
Усиление экономического роста Британии — ключ к стабилизации
долга, считает агентство S&P Global.
5/ ЯПОНИЯ
Государственный долг Японии более чем в два раза превышает
объем ее экономики, что является самым большим показателем среди
промышленно развитых стран.
Это не слишком беспокоит рынки, поскольку большая часть
японского долга принадлежит внутренним инвесторам, а это значит,
что они с меньшей вероятностью бросятся в бегство при первых
признаках кризиса. Иностранцы владеют лишь 6,5% государственных
облигаций Японии.
Агентство Fitch Ratings полагает, что рост цен и повышение
процентных ставок могут благоприятно сказаться на кредитной
репутации Японии, поскольку долг также подвергнется инфляции.
Однако причины для беспокойства все же есть.
По оценкам правительства, в течение следующего десятилетия
ежегодные процентные выплаты по государственным бондам Японии
увеличатся более чем в два раза — до 24,8 триллиона иен ($169
миллиардов).
Поэтому стоит следить, не произойдет ли скачок доходности
японских облигаций по мере нормализации денежно-кредитной
политики. Доходность 10-летних бумаг сейчас составляет чуть
более 1% и находится на самом высоком уровне с 2011 года.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели в Амстердаме и Дара Ранасингхе в Лондоне при
участии Лейки Кихары в Токио)