НЬЮ-ЙОРК, 16 сен (Рейтер) — В центре внимания на этой
неделе Федеральная резервная система: в воздухе витает
неопределенность относительно того, насколько сильно центральный
банк США готов снизить процентные ставки на заседании 17-18
сентября и какими темпами он будет снижать стоимость
заимствований в ближайшие месяцы.

Индекс S&P 500 находится всего в 1% от рекордного
июльского максимума, несмотря на недели мощных колебаний на
рынке, вызванных беспокойством за экономику и скачками ожиданий
относительно размера снижения ставок ФРС.

Фьючерсы, привязанные к ключевой ставке ФРС, в пятницу
показали, что после волатильной недели трейдеры закладывают в
позиции почти равные шансы на 25 базисных пунктов и 50 б.п.
смягчения, согласно данным CME Fedwatch. Изменение в ожиданиях
отражает один из ключевых вопросов, стоящих перед рынками
сегодня: захочет ли ФРС предотвратить ослабление рынка труда
агрессивными снижениями, вместо того чтобы занять более
выжидательную позицию?

«Рынок хочет, чтобы ФРС продемонстрировала уверенность в
том, что рост замедляется, а не стремительно тормозит, — сказал
Энтони Саглимбене из Ameriprise Financial. — Инвесторам нужно
увидеть, что всё еще существует возможность постепенно
нормализовать денежно-кредитную политику».

Инвесторы сосредоточатся на свежем экономическом прогнозе
ФРС и перспективах процентных ставок. Согласно данным LSEG,
опубликованным в пятницу, рынки закладывают в цены совокупное
снижение ставок на 115 базисных пунктов к концу 2024 года. Для
сравнения, июньский график-прогноз ФРС предусматривал лишь одно
снижение ставки на 25 базисных пунктов к концу года.

Уолтер Тодд из Greenwood Capital считает, что в среду
Федрезерв должен сделать выбор в пользу 50 базисных пунктов,
основывая свое мнение на разрыве между доходностью 2-летних
гособлигаций США в 3,6% и ставками ФРС в 5,25%-5,5%.

По словам Тодда, этот разрыв — сигнал о том, что ФРС
действительно сильно отстает от ожиданий рынка: регулятор поздно
начинает цикл сокращения и должен наверстывать упущенное.

Агрессивные ожидания подстегнули ралли гособлигаций:
доходность 10-летних госбондов США снизилась на 80 базисных
пунктов с начала июля, до 3,65% — почти что минимума с июня 2023
года.

Но если ФРС продолжит прогнозировать значительно меньший
объем смягчения, чем ожидает рынок, придется пересмотреть цены
облигаций, что приведет к росту их доходности, сказал Майк
Маллани из Boston Partners.

По словам Маллани, рост доходности может оказать давление на
оценку акций, которая и так высока по сравнению с обычной. По
данным LSEG Datastream, индекс S&P 500 в последний раз
торговался с прогнозируемым отношением цены к прибыли в 21 раз
выше ожидаемой 12-месячной прибыли, по сравнению со средним
долгосрочным коэффициентом 15,7.

«Мне кажется неправдоподобным, что в условиях растущей
доходности произойдет увеличение коэффициента цены к ожидаемой
прибыли в период до конца 2024 года», — сказал Маллани.

Учитывая, что индекс S&P 500 вырос в 2024 году примерно на
18%, итоги заседания ФРС могут легко разочаровать инвесторов.

Внимание переключилось на рынок труда, поскольку инфляция
замедлилась, а рост числа рабочих мест оказался ниже прогноза в
двух последних ежемесячных релизах трудовой статистики.

Уровень безработицы в США подскочил до 4,2% в августе,
спустя месяц после того, как ФРС спрогнозировала достижение
этого уровня только в 2025 году, сказал Оскар Муньос из TD
Securities.

Это значит, что центральному банку, возможно, придется
продемонстрировать готовность к решительным действиям для
сведения ставки к «нейтральному» уровню, добавил он.

«Если (прогноз) разочарует, то есть если ФРС станет более
консервативной и не начнет снижать ставки агрессивно, рынок
может воспринять это не очень хорошо», — сказал Муньос.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Льюис Краускопф)