НЬЮ-ЙОРК, 3 апр (Рейтер) — Рост доходности
государственных облигаций США может стать новым испытанием для
ралли, сделавшего американские акции более дорогими и
толкнувшего их к новым рекордным максимумам.

Ожидания того, что Федеральная резервная система снизит
процентные ставки в 2024 году, помогли индексу S&P 500
показать 10-процентный рост в первом квартале, хоть доходность
госбондов США и ускорила рост в последние недели. Оценки также
выросли: по данным LSEG Datastream, текущий уровень фондового
индекса соответствует 21-кратной прогнозируемой прибыли входящих
в него компаний — максимум с января 2022 года.

Недавние сильные экономические данные заставляют рынки
умерить ожидания того, насколько сильно центробанк снизит ставки
в этом году. Доходность 10-летних облигаций во вторник достигла
максимума более чем четырех месяцев в 4,4%.

До сих пор устойчивость экономики, сильные результаты
компаний и ажиотаж вокруг искусственного интеллекта помогали
акциям в значительной степени противостоять росту доходности
госдолга в этом году. Однако некоторые инвесторы опасаются, что
высокие котировки могут сделать акции более уязвимыми, если
доходность бондов продолжит подниматься. Помимо повышения
стоимости капитала для компаний и домохозяйств, рост доходности
может усилить привлекательность считающихся безопасными
государственных облигаций в сравнении с акциями.

«Тот факт, что (доходность) пробивает предыдущий потолок,
заставляет задуматься, — сказал Чак Карлсон из Horizon
Investment Services. — Тренд (в доходности госдолга)
настораживает, потому что мы имеем продолжающуюся серию
максимумов, которая сохраняется и сегодня».

Рост доходности уже несколько раз за последние годы
подталкивал фондовый рынок к развороту. Распродажа акций
наблюдалась в сентябре и октябре, когда доходность 10-летних
бондов подскочила до 16-летнего пика чуть выше 5%, а затем
отскочили, когда доходность развернулась. В 2022 году индекс S&P
500 упал на 19%, когда Федрезерв быстро повысил ставки, чтобы
сдержать стремительный рост инфляции. S&P 500 просел на 0,7% во
вторник, а доходность 10-летних облигаций находится на уровне
4,35%.

Одной из основных причин, по которой инвесторы сейчас более
спокойно относятся к росту доходности, является то, что ФРС
сигнализировала о намерении снизить ставки в 2024 году. Однако
сильные экономические данные заставили инвесторов усомниться в
том, что центробанк сможет снизить ставки настолько, насколько
ожидалось ранее.

Как показывают фьючерсные рынки, во вторник инвесторы
закладывали снижение ставок в 2024 году примерно на 70 базисных
пунктов по сравнению с более чем 150 б.п. в январе. Это меньше,
чем 75 б.п., спрогнозированные Федрезервом на этот год.

В то же время различные показатели указывают на то, что
котировки фондового рынка стали менее привлекательными.

Премия акций за риск, которая сравнивает доходность прибыли
S&P 500 и 10-летних государственных облигаций, в первом квартале
стала отрицательной впервые с 2002 года, сказал Кит Лернер из
Truist Advisory Services.

«Облигации составляют реальную конкуренцию, — сказал Эд
Клиссольд из Ned Davis Research. — Так что если мы увидим, что
доходность 10-летних госбондов снова подскочит до 5%, как это
было прошлой осенью, акции, вероятно, отразят это, и котировки
должны будут снизиться».

Некоторые инвесторы считают, что откат давно назрел. S&P 500
не показывал существенного спада с октября, хотя отступления на
5% и более исторически происходят в среднем три раза в год,
согласно данные Bank of America Global Research.

«Мы уже несколько месяцев ожидаем коррекции на 3-5%, —
сказал Пол Нолте из Murphy & Sylvest Wealth Management. —
Возможно, мы наконец-то стоим на пороге этого».

Реакция акций на рост доходности может зависеть от того,
продолжают ли инвесторы верить сохранение силы экономики и
замедления инфляции.

«Если доходность растет потому, что рост экономики оказался
намного сильнее, чем ожидалось, инвесторов этом устроит, —
сказал Дамиан Макинтайр из Federated Hermes. — Но если
(экономический) рост начнет замедляться, а инфляция поднимется,
то это вызовет беспокойство у инвесторов».

Очередной проверкой на прочность станут пятничные трудовые
данные США — показатели выше прогнозов могут спровоцировать
дальнейший подъем доходности. Сезон отчетности компаний начнется
позже в апреле, и ожидается, что рост прибыли компонентов S&P
500 составит примерно 10% в этом году, согласно данным LSEG
IBES.

«Акции могут выдержать многое, если результаты фирм на
хорошем уровне, — сказал Карлсон из Horizon Investment Services.
— Но если финпоказатели не продолжат превосходить ожидания,
тогда как доходность госбондов сейчас приближается к
четырехмесячным максимумам, это станет проблемой для рынка»

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Льюис Краускопф при участии Дэвида Рэндалла)