22 янв (Рейтер) — Чиновники Европейского центрального
банка всё еще не готовы объявить о победе в битве с инфляцией, и
на заседании в четверг они будут пытаться переломить ожидания
трейдеров насчет скорого снижения ставок.
Рынки ожидают первого снижения ставки в апреле, но ЕЦБ хочет
получить больше доказательств замедления роста цен, прежде чем
принять решение.
«Было очень много спекуляций по поводу сроков первого
снижения ставки, — сказал Карстен Бжески, глава глобального
макроэкономического отдела ING. — На мой взгляд, вопрос в том,
захочет ли ЕЦБ отвечать на этот вопрос или нет».
Ниже следует пять ключевых вопросов, которыми задаются
рынки:
1/ Что произойдет на этой неделе?
ЕЦБ, вероятнее всего, сохранит ставки на прежнем уровне,
после остановки в кампании повышения ставок в октябре и
заявления в декабре о том, что во втором полугодии 2024-го
регулятор прекратит программы экстренных покупок облигаций,
начатую во время пандемии.
Аналитики ожидают, что глава ЕЦБ Кристин Лагард продолжит
речь о том, что пока рано обсуждать снижение ставок, и это
расходится с мнением трейдеров, которые всё еще закладывают в
цены возможность снижения ставок на 135 базисных пунктов с
апреля.
Чиновники, причем не только «ястребы», но даже такие
«голуби», как Константинос Геродоту из ЦБ Кипра, выступили
против подобного нетерпения рынков. Лагард предупредила, что
если в позиции будет заложено слишком значительное снижение
ставок, это может повредить борьбе с инфляцией. Однако они также
признают, что приходится смириться с тем, что есть, учитывая
предстоящую неопределенность.
«Маневры Лагард будут обходными, — сказал Марк Уолл из
Deutsche Bank. — Она будет ссылаться на прогнозы устойчивого
роста и инфляции ЕЦБ, чтобы вызвать сомнения в том, что
регулятор приступит к смягчению ДКП так быстро, как учтено в
ценах».
2/ Произойдет ли разворот ЕЦБ в ближайшее время?
Рынки считают, что да. Трейдеры перенесли лишь ожидания о
дате первого сокращения на апрель с марта и ожидают на одно
сокращение меньше, чем в прошлом месяце.
Даже такие «ястребы», как Йоахим Нагель из Германии, не
исключают возможности изменения ДКП летом. Смена в настройках
политики кажется вопросом времени.
ЕЦБ опубликует новые прогнозы экономического роста и
инфляции в марте, и они могут стать основой для начала
обсуждения возможного снижения ставок.
3/ На сколько должна упасть инфляция, чтобы ЕЦБ понизил
ставки?
Инфляция в еврозоне выросла в декабре впервые с апреля,
достигнув 2,9%. Что касается базовой инфляции, она, несмотря на
неуклонное снижение, все еще превышает 3%.
По словам Хольгера Шмидинга из Berenberg, ЕЦБ нужно, чтобы
общая и базовая инфляция опустились ниже 2,5%, чтобы убедиться,
что целевой ориентир в 2% уже в пределах достижимого, прежде чем
снижать ставки.
Инвесторы чувствуют себя более уверенно; рынки свопов
указывают на инфляцию в еврозоне чуть выше 1,5% через год.
ЕЦБ может оказаться под давлением в связи с напряженностью в
Красном море, из-за которой сбои в цепочках поставок становятся
всё более частыми.
4/ А что с зарплатами?
ЕЦБ считает заработную плату самым большим инфляционным
риском, а безработица остается на рекордно низком уровне.
Рост заработной платы замедлился по сравнению с пиковыми
5,2% в октябре 2022 года, как показывают трекер зарплат
рекрутинговой платформы Indeed и данные центрального банка
Ирландии, но в декабре ускорился до 3,8%.
Экономисты считают, что это связано с новыми коллективными
договорами, эффект от которых продолжился в начале этого года.
ЕЦБ, вероятно, будет взвешивать соглашения об оплате труда,
заключенные в первом квартале, чтобы увидеть, удалось ли
замедлить рост заработной платы до уровня 3%, который регулятор
считает соответствующим 2-процентной инфляции.
Лагард ожидает, что достаточное количество данных будет
получено к концу весны, а главный экономист ЕЦБ Филип Лейн ждет
информации, которая должна появиться в апреле. Это исключит
возможность снижения ставки до июня — наиболее вероятной даты
начала смягчения ДКП согласно опрошенным Рейтер экономистам.
«Снижение базовой инфляции, стабильность инфляционных
ожиданий — все это указывает на замедление роста заработной
платы, но пока этого нет в данных», — сказал Дирк Шумахер из
Natixis.
5/ Насколько тревожна ситуация в экономике еврозоны?
Для ЕЦБ инфляция по-прежнему важнее проблем роста.
По мнению экономистов, в условиях неглубокой рецессии, когда
экономика в четвертом квартале сократилась всего на 0,3%, не
будет иметь существенного значения, когда начнется снижение
ставок — в апреле или летом.
«ЕЦБ сочтет, что снижение ставки вряд ли поможет, — сказал
Бжески из ING. — Именно поэтому они могут сосредоточиться на
инфляции».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели в Амстердаме и Стефан Ребаудо в Милане)