(Повтор сообщения от 11 дек)

АМСТЕРДАМ, 11 дек (Рейтер) — Инвесторы, стремящиеся
заработать на повороте в денежно-кредитной политике ЕЦБ, будут
пристально следить за заседанием регулятора в четверг в поисках
любого намека на то, стоит ли им придерживаться ожиданий
быстрого снижения ставок в 2024 году.

Инфляция в еврозоне сокращается, а экономика может оказаться
в состоянии неглубокой рецессии, поэтому трейдеры не верят в
мантру ЕЦБ о том, что ставки останутся высокими еще некоторое
время.

«Самая большая проблема будет заключаться в том, чтобы
попытаться сориентироваться в размере сокращений, которые были
заложены в цену, и их скорости», — сказал Эд Хатчингс из Aviva
Investors.

Ниже следует пять ключевых вопросов, волнующих рынки
накануне заседания ЕЦБ.

1/ Чего ждать на этой неделе?

ЕЦБ, скорее всего, выразит удовлетворение тем, что инфляция,
превысившая в прошлом году 10%, приближается к целевому уровню в
2%.

«Они могут даже явно убавить риторику по поводу возможности
новых повышений. Таким образом они скажут рынку: скорее всего,
это конец, это пик», — сказал Йенс Айзеншмидт из Morgan Stanley,
бывший экономист ЕЦБ.

Но не ждите от главы ЕЦБ Кристин Лагард более «голубиного»
тона — аналитики считают, что она не захочет подогревать
ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

2/ Борьба с инфляцией окончена?

Признаки, безусловно, положительные.

Инфляция в еврозоне в ноябре упала до 2,4%, оказавшись ниже
ожиданий уже третий месяц подряд, причем даже базовый
показатель, без учета волатильных цен на продукты питания и
энергоносители, резко снизился — до 3,6%.

«Картина инфляции гораздо более благоприятна, чем в прогнозе
ЕЦБ», — сказал Рафаэль Галлардо из Carmignac.

Однако ожидается, что инфляция снова вырастет, поскольку
истекает срок действия субсидий, защищающих потребителей от
высоких цен на энергоносители, а рост зарплат остается высоким.
Поэтому ЕЦБ пока не будет спешить объявлять о победе.

3/ Кто прав в отношении ставок — трейдеры или ЕЦБ?

Сейчас трейдеры ожидают снижения ставки ЕЦБ в 2024 году
более чем на 130 базисных пунктов, начиная с марта. Во время
последнего заседания ЕЦБ 26 октября они закладывали в цены
понижение всего на 70 базисных пунктов, начиная с июля.

Даже член совета управляющих ЕЦБ «ястреб» Изабель Шнабель
подлила масло в огонь, сказав Рейтер, что центробанк может снять
вопрос о дальнейшем повышении ставок с повестки дня, и добавив,
что чиновникам не следует давать ориентир сохранения ставок
неизменными до середины 2024 года.

Однако, опасаясь инфляционных рисков, ЕЦБ наверняка не
согласится с рыночными прогнозами, а многие экономисты считают,
что март — слишком ранний срок для снижения ставок.
«Я ожидаю осторожной, консервативной и умеренно «ястребиной»
ответной реакции на недавнюю «голубиную» переоценку на рынке», —
сказал Рейнхард Клузе из UBS.

4/ Что происходит с PEPP?

Лагард недавно говорила, что ЕЦБ, вероятно, обсудит
прекращение реинвестирования средств в рамках программы
экстренной скупки госбондов (PEPP) на сумму 1,7 триллиона евро
до конца 2024 года. Поэтому этот вопрос может быть поднят на
этой неделе.

Доходность государственных облигаций Италии выросла в ноябре
на фоне надежд на снижение ставки, что привело к резкому
сокращению премии за риск по сравнению с Германией. Но это также
усилило аргументы в пользу прекращения реинвестирования,
отметили аналитики.

Если ЕЦБ прекратит реинвестирование в июне, Италия
недополучит около 15 миллиардов евро по сравнению с облигациями
более чем на 350 миллиардов евро, которые она продаст в
следующем году, подсчитал Фредерик Дюкрозе из Pictet Wealth
Management.

По мнению Дюкрозе, такая небольшая сумма не стоит того,
чтобы рисковать волатильностью на рынках в данный момент. Тем не
менее аналитики BNP Paribas ожидают, что ЕЦБ начнет официальное
обсуждение вопроса о прекращении реинвестирования.

«Решение может показать, насколько сильное влияние
по-прежнему есть у ястребов», — отметил Дюкрозе.

5/ Что покажут новые прогнозы ЕЦБ?

Аналитики в основном ожидают, что ЕЦБ понизит прогнозы
экономического роста и инфляции на следующий год по сравнению с
сентябрьскими оценками, что повысит вероятность смягчения
«ястребиных» указаний. Инфляция, как ожидается, будет
прогнозироваться на уровне около 2% в 2026 году.

Инфляция пока что была заметно ниже оценок, поэтому в центре
внимания находятся новые прогнозы ЕЦБ, которые впервые будут
включать ожидания на 2026 год.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Йорюк Бахчели, при участии Дары Ранасинге, Наоми Ровник и
Стефано Ребаудо)