ВАРШАВА/БУДАПЕШТ, 27 ноя (Рейтер) — Руководители
центральных банков Польши и Венгрии втянуты в шумные споры с
оппонентами по поводу денежно-кредитной политики, что создает
новые опасности для инвесторов, готовых рискнуть и сделать
ставку на центральноевропейские активы в условиях жесткой
политической поляризации.

Главу центрального банка Польши Адама Глапиньского обвиняют
в том, что пытался стимулировать экономику путем снижения
ставок, чтобы помочь своим союзникам в партии «Право и
справедливость» (ПиС) выиграть выборы в октябре и остаться у
власти — как оказалось, безуспешно.

В Венгрии на председателя центробанка Дьёрдя Матолчи давит
правительство Виктора Орбана, требующего дальнейшего снижения
ставок в преддверии выборов в местные органы власти и в
Европейский парламент в 2024 году.

При этом инфляция в регионе остается заметно выше, чем в
Западной Европе, что обусловлено такими структурными факторами,
как очень узкий рынок труда, а также повторяющимися в последние
годы схемами предвыборных стимулирующих мер.

Региональные активы Центральной и Восточной Европы, как и
другие активы по всему миру, получают поддержку на финансовых
рынках в связи с тем, что Федеральная резервная система США
приостановила ужесточение денежно-кредитной политики, и поэтому
пока они защищены от потерь из-за общеполитических помех.

Победа на выборах проевропейской коалиции Дональда Туска
даже вызвала ралли в польских активах. Однако инвесторы и
рейтинговые агентства внимательно следят за давлением,
оказываемым на руководителей местных центральных банков,
учитывая, что инфляция всё еще значительно превышает целевой
уровень и вряд ли вернется будет обуздана до конца 2025 года.

«Общая денежно-кредитная политика и доверие к центральным
банкам стран Центральной и Восточной Европы были адекватными в
преддверии недавних потрясений», — отметил Карен Вартапетов из
S&P Global Ratings.

«Этот и следующий год подвергнут это доверие испытанию».

ОЩУТИМЫЕ ВЫГОДЫ

Исследование, проведенное Всемирным банком в 2021 году,
показало, что политическое вмешательство в решения центральных
банков привело к устойчивым периодам высокой инфляции в таких
развивающихся экономиках, как Турция и Аргентина.

К беспокойству инвесторов по поводу независимости ЦБ нужно
добавить давнюю критику Брюсселя в адрес Варшавы и Будапешта:
Евросоюз обвиняет их в пренебрежении верховенством закона и
отклонении от стандартов демократии, из-за чего остаются
заморожены миллиарды евро помощи. Правительства Польши и
Венгрии, однако, до сих пор стоят на своем.

«В графе «доверие к политике правительства» в оценке
рейтинга у Венгрии стоит минус, а укоренившаяся высокая инфляция
числится среди негативных факторов для рейтинга Польши», —
сказал Пол Гэмбл из Fitch Ratings.

Будущее правительство Польши считает, что решение
Глапиньского снизить процентные ставки на 100 б.п. перед
выборами, а после голосования оставить их на прежнем уровне,
свидетельствует о том, что он подстраивал денежно-кредитную
политику под нужды своих союзников в ПиС. В настоящее время
ведется подготовка судебного дела, по которому глава ЦБ может
предстать перед судебным органом.

Глапиньский неоднократно опровергал эти обвинения.

В ответ на просьбу прокомментировать ситуацию
пресс-секретарь ЦБ Польши сказал, что чиновники всегда
действовали в рамках закона и что отстранение Глапиньского может
ударить по польским активам.

«Попытки привлечь главу ЦБ Польши к ответственности в
Государственном трибунале могут быть прямо интерпретированы как
покушение на независимость центрального банка», — сказал
пресс-секретарь.

Государственный трибунал состоит из юристов, избираемых
нижней палатой парламента.

Местные СМИ отмечают, что со времен крушения коммунизма в
Польше этот орган вынес всего два обвинительных приговора, и
процедура, в результате которой Глапиньский может оказаться
перед ним, может занять несколько месяцев. Если он будет
отстранен от должности, то его место займет заместитель главы
регулятора Марта Кайтли.

КАПИТУЛЯЦИЯ?

В Венгрии все внимание приковано к тому, как Матолчи —
бывший соратник Орбана, ставший ярым критиком его экономической
политики, — отнесется к требованиям правительства о дальнейшем
снижении ставок с нынешнего уровня 11,5%, самого высокого в ЕС.

Венгерский центральный банк снизил стоимость заимствований
на 650 б.п. начиная с мая, воздержавшись от более значительного
снижения на прошлой неделе, несмотря на несколько улучшившиеся
прогнозы инфляции, согласно которым рост цен замедлится до 7% к
декабрю с головокружительных 25% в первом квартале.

«Несмотря на то что для ускорения темпов снижения ставок
существует множество веских причин, значительная часть
иностранных инвесторов может расценить это как капитуляцию перед
политическим давлением», — считает экономист ING Питер Вировач.

Центральный банк сообщил, что в феврале базовая ставка может
опуститься до однозначных значений, что предполагает снижение
ставки шагами по 75 б.п. в течение следующих двух месяцев. Офис
Матолчи, полномочия которого истекают в марте 2025 года, не
ответил на просьбу о комментарии.

Спред между доходностью польских пятилетних облигаций и
немецких составлял 282 б.п. в пятницу, а разрыв между Bunds и
венгерскими пятилетними госбондами — 437 б.п. Динамика этих
премий будет отчасти зависеть от взаимоотношений регуляторов
Польши и Венгрии с правительством в ближайшие месяцы и
восприятия инвесторов.

«При прочих равных условиях, чем менее независим центральный
банк, тем выше должна быть реальная доходность (госбумаг)
необходимо, чтобы компенсировать риски», — сказал Ариф Джоши из
Lazard Asset Management.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Павел Флоркевич, Гергей Сакач, Марк Джонс и Кароль Бадохал)