(Повтор анализа от 22 сентября, текст без изменений)
НЬЮ-ЙОРК, 23 сен (Рейтер) — Планы Федеральной резервной
системы США удерживать процентные ставки повышенными на более
длительный период могут продолжать оказывать давление на акции и
облигации в ближайшие месяцы, хотя некоторые инвесторы
сомневаются в том, что регулятор будет следовать этому курсу.
Федрезерв США сохранил процентные ставки на прежнем уровне,
но ужесточил свою «ястребиную» позицию, ожидая дальнейшее
повышение стоимости заемных средств до конца текущего года, а
денежно-кредитную политику в течение 2024 года — значительно
более жесткой, чем ранее.
В целом более высокие ставки в течение длительного времени
могут стать нежелательным поворотом событий для акций и
облигаций. Доходность казначейских облигаций США, движущаяся
обратно пропорционально ценам, после резкого роста в последние
месяцы уже достигла максимума с 2007 года и может продолжить
расти, если ставки останутся высокими.
Рост доходности казначейских облигаций, рассматривающихся
как менее рисковая альтернатива акциям, так как они обеспечены
государственными гарантиями США, также является понижательным
фактором для фондового рынка. Индекс S&P 500 с начала
года по текущий момент показывает рост на 15%, но не смог
продолжить подъем с июльского максимума, поскольку рост
доходности бондов ускорился.
В среду индекс S&P 500 потерял 0,94%, а доходность
двухлетних казначейских облигаций, отражающая ожидания изменения
процентных ставок, достигла 17-летнего максимума.
«В настоящее время существует более широкий спектр
потенциальных вариантов того, когда произойдет снижение ставок,
и это создает предпосылки для роста волатильности в конце года»,
— сказал Джош Джамнер из Clearbridge Investments.
Тем не менее, похоже, что по крайней мере часть рынка
сомневается в том, что ФРС будет твердо придерживаться плана
удерживать ставки такими высокими, как он прогнозировал, хотя
позиции против «ястребиного» курса американского центрального
банка в основном были невыигрышными с тех пор, как регулятор
начал повышать стоимость заимствований в марте 2022 года.
Фьючерсы, привязанные к ставке по федеральным фондам, в
конце среды показали, что трейдеры ставят на то, что в следующем
году ФРС смягчит денежно-кредитную политику понижением почти на
60 базисных пунктов, в результате чего процентные ставки
составят около 4,8%. Это сопоставимо с 5,1%, заложенными
обновленном квартальном прогнозе ФРС.
«Похоже, что ФРС пытается послать как можно более
«ястребиный» сигнал. Вопрос лишь в том, прислушаются ли к нему
рынки, — сказал Геннадий Голдберг из TD Securities USA. — Если
экономика начнет ослабевать, то я не думаю, что эти точечные
прогнозы сохранятся».
НАСКОЛЬКО УСТОЙЧИВ?
Ключевой вопрос по мнению многих инвесторов заключается в
том, насколько повышение ставок на 525 базисных пунктов,
отразилось на экономике, и сможет ли экономический рост
сохраниться, если ставки останутся на текущем уровне в течение
большей части 2024 года.
Глава ФРС Джером Пауэлл сказал, что сильная экономика
позволит регулятору сохранять дополнительное давление на
финансовые условия с гораздо меньшими издержками для роста и
рынка труда, чем во время предыдущих эпизодов борьбы с инфляцией
в США.
Тем не менее, инвесторы приходится иметь дело с рядом
краткосрочных рисков, которые подрывают представления о мягкой
посадке экономики.
К ним относятся повышение цен на энергоносители, забастовки
работников автопрома, возможная приостановка работы федерального
правительства и ухудшения платежной ситуации с потребительским
спросе из-за завершения каникул в выплатах по студенческим
кредитам. Признаки того, что рост стопорится, могут подкрепить
аргументы в пользу того, что Федрезерв снизит ставки гораздо
раньше, чем предсказывал.
Инфляция движется в правильном направлении, но… существует
множество понижательных рисков, — сказал Дэвид Норрис из
TwentyFour Asset Management.
Джон Мадзиир из Vanguard Fixed Income Group, считает, что
доходность облигаций находится вблизи пика и выглядит
«суперпривлекательной».
«Я не думаю, что у доходности есть много пространства для
роста, поэтому как долгосрочный инвестор … вы должны добавлять
больше дюрации на этих уровнях и использовать любую распродажу,
чтобы добавлять дюрацию», — сказал Мадзиир.
Конечно, прогнозы пика ставок уже не раз подводили
инвесторов в прошлом году, когда более высокие темпы
экономического роста, чем ожидалось, заставляли рынки
пересматривать прогнозы рецессии в 2023 году, а также смещать
ожидания относительно того, как скоро ФРС снизит стоимость
заимствований.
Однако, по мнению Норриса из TwentyFour Asset Management,
чем дольше ставки остаются высокими, тем больше шансов, что
сценарий мягкой посадки не оправдается.
«Если денежно-кредитная политика будет оставаться такой же
ограничительной, как и сейчас… шансы на более жесткую посадку
становятся выше», — сказал он.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Давид Барбушиа и Дэвид Рэндалл, Герберт Лэш и Льюис Краускопф)